马年A股:私募大鳄的“钱经”

2014-01-15 10:55:13 来源:华夏理财
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摘要说明:近年来,中国资本市场风起云涌,A股持续走熊令股票策略基金几经浮沉。马年来临前夕,各路豪强云集的“2013中国对冲基金年会”,尤其是那些私募大鳄,更是在会上畅谈各自投资A股的“钱经
  

近年来,中国资本市场风起云涌,A股持续走熊令股票策略基金几经浮沉。马年来临前夕,各路豪强云集的“2013中国对冲基金年会”,尤其是那些私募大鳄,更是在会上畅谈各自投资A股的“钱经”。

A股已成全球估值洼地

“A股现在已经走熊6年了,从时间周期看也就差不多了,从股指的角度讲,它已经是压缩饼干了。”上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁感叹。北京星石投资管理有限公司总裁杨玲也认同李振宁的观点,她说,“从估值来看,A股整个市场的平均估值,不论是横向还是纵向比,目前都是低位。”

上海市景林资产管理公司旗下产品多是跨境投资的对冲基金,这家公司的总经理田峰从环球股市估值比较的角度,分析了A股的价值。“不管是资金面、地方债以及银行坏账等问题,已经体现在目前的股价里面。我也问了海外的投资者,他们的观点是:第一,中国很多股票真的是便宜;第二,要配置;第三,从全球的角度来说,中国的GDP占全球10%,需要增加配置。三中全会后,不排除海外机构会加大与中国相关的证券权益类的投资配置。”

而上海尚雅投资管理有限公司董事长石波 ,则从与其他理财产品对比的角度做了分析。“国内房地产和土地价格现在是在高位,股票价格反而是处于非常低的位置。进入金融危机以来,海外股市涨了很多,从投资机会来讲的话,中国股市投资机会是更大的,从历史的角度,从世界上来看的话,中国股票市场的投资价值也是最高的。”“钱经”

无风险利率决定A股“钱景”

更安全,更赚钱,才更有吸引力。

这个看上去简单的道理,却是成千上万投资者包括机构,花了上万亿金钱买来的血的教训。一句话,只有股市投资收益率上去了,或者说,其他理财产品收益率下去了,A股才会真正迎来股民渴望已久的“钱景”。

“看A股,最核心的不是大家所关注的GDP的增速,也不是宏观政策,这些东西其实都不是核心的变量,最核心的变量是随着资金成本上升,将使得大资金对A股的配置需求在2014年会有一个转折性的变化,这个信号值得大家去重视。”深圳市鼎诺投资公司执行总裁黄弢提醒投资者。

这些年,信托产品因为事实上的刚性支付,近乎零风险,加上动辄12%以上的年收益率,引得各路资金竞折腰。而往年吸纳上万亿信托资金的大户,首推地方政府融资平台与房地产开发商。

“其实,现在的高利率是很多原因造成的,最重要的原因是有两个吸引资金的大渠道,一个是融资平台,一个是房地产,为维持资金链的循环,不管资金成本是10个点,15个点,20个点,他都要借,不会因为利率深一点浅一点去改变。现在货币环境面临的是一个结构性的问题,需要进行一些手术,允许地方融资平台有其他融资渠道,比如说用低成本发地方特别债。”深圳市中欧瑞博投资公司董事长吴伟志说。

吴伟志的看法,得到上海凯石益正资产管理公司总经理陈继武的支持。

“从中央经济会议看,地方债已经列为重要监控目标,以后,地方政府融资平台对于目前市场利率的基准到底还有没有支撑,现在仍有待观察。另外,目前的房地产企业,通过大量的信托计划,推高了市场实际的利率,这个利率水平怎么走,也影响了2014年市场的整体走势。随着资金价格可能会下去,考虑到资金面供求关系发生了变化,对2014年的市场我是谨慎乐观,可能会有很多牛股但不一定是大牛市。”

而官员政绩考核指标修改后,地方政府融资平台拉高资金利率的状况有望得到改变。

“最近刚出台一项非常重要的政策,就是对于地方官员考核,要考察资产负债方面的权重。以往资产负债不考核,被很多地方官员钻了空子,GDP出来了,然后留下一大屁股债给后面,像这类事情就不会发生了。当然了,如果这个负债减少了,那么这些地方就没有动力去做比较激进的投资,对信托资金的需求自然就会减少。”上海从容投资管理有限公司董事长吕俊表示。

以往的事实说明,银行目前依然是中国国内最大的资金池。而每一类理财产品的火爆,几乎无一不是银行资金大挪移的结果。杨玲从银行理财产品无风险利率的角度,解析了马年的资金供求。“从银行理财来讲,8%—10%的门槛高,只有300万甚至要500万起才能买到。随着利率市场化的推进,可能零风险利率有上行的趋势。”

令股民们欣慰的是,股市投资收益率在蛇年终于咸鱼翻身,不少股票型基金的年收益远远跑赢信托与银行理财产品。截至11月30日,2013年收益率超过20%的股票基金高达160多家,而本年度发行的信托产品中年收益率超过12%的都不多,而银行理财产品因年收益率达到8%的很少,被不少第三方理财机构抛弃。

股市增量资金从哪来?

股市上涨,可以说是用真金白银推上去的。从操作性层面而言,有哪些资金进场会比较积极呢?未来A股能否走牛,能否吸引增量资金非常关键。

作为A股老江湖,李振宁并不认为目前的股市缺资金,尤其是融资融券大面积推开后。

“从资金准备的角度讲,现在的资金状况远比前几年要好。像我们上世纪90年代初做股票的人,那个时候股票那么火就是因为有透支。之前多少年,这类做法被视为非法,但是现在已经合法了,叫融资融券,这个会带来大量资金。比如说做的差一点的人可以给你0.5配资,好一点的人给你1倍,再好的给你两倍。融资是八点几的利息,不用就还回去。今年已经有将近4千亿的融资了,我估计总体配资也就是0.5左右,最大达到万把亿是有把握的。也就是说大家做不做,就看机会有没有来。”另外,关于企业年金个人所得税递延纳税的优惠政策,也吸引了很多人的关注,被誉为中国版的401K计划。吴伟志表示:“我觉得是一个非常积极的政策信号,对股市的影响毫无疑问是重大的,因为在美国 70年代末开始的长期大牛市,它和这个401K计划是密切相关的。”

事实上,很多东西已涨了太久,黄金、白银涨了十年,现在都涨不动了,现在还剩下一个房产。“上海房价看上去涨了20%,其实1000万的房子就卖不出去,因为现在买房的是真正的刚需。说老实话,股市不缺钱。现在六点几的利息,银行还有吸引力的,一旦股市起来了,6%算什么嘛!”李振宁说。

两大变量决定行情结构

进入马年后,市场还面临两个巨大变量:一是IPO重启,A股特别是创业板将面临大批新股上市,小股票的供应源源不断,这对市场上的老股,无疑是巨大冲击;二是过剩产能的削减能否动真格,这是影响一大批周期性股票估值的关键。

“2013年,创业板市场龙蛇混杂,指数涨了60%以上,但盈利的增长还是个位数水平。但马年不一样了,IPO开闸后,700家公司里头有一半是创业板,所以从全年来看,2014年整个创业板综指和2013年相比,会受到很大程度上的压制,个股股价走势会出现非常大的分化。”深圳市鼎诺投资管理有限公司执行总裁黄弢强调。

在经济转型力度加大的大背景下,有不少机构认为,相关周期性行业板块会有交易性机会。但黄弢并不这样看,他说:“我们只关心一个问题,就是市场有没有系统性下行的风险,把这个风险排除掉以后,更多的是偏成长性投资的风格。关于传统产业明年是否会出现大的反弹机会,现在来看这个时机还没有到,2014年是真正去产能的一年,也是传统行业真正受挫的一个年份,这个机会至少不是我们所把握的投资机会。”

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